金斧子投研：燃料电池汽车 春天就在不远处

　　燃料电池汽车关注度日益走高：5月20日科技部表示促进中国燃料电池汽车商业化发展项目评估会在北京召开，目的在于通过项目突破关键技术瓶颈、促进出台产业政策，为实现燃料电池汽车在中国全面商业化提供支撑。5月22日中国制造2025中提及燃料电池汽车关键部件国产化、基础设施完善，实现区域小规模运行。

　　1、燃料电池汽车是趋势所在 国家需要有所作为

　　就内在动力而言，能源和环境压力是国家发展新能源汽车的两重考虑。燃料电池汽车可谓是新能源汽车的终极者，燃料可来自可再生能源、能源转换转换效率高、使用过程近乎零排放，更重要的是很好解决了当下锂离子电动汽车燃料补给时间长和续驶里程短两大劣势，契合国家需求、利好消费者体验，发展乃必然。

　　就外围压力而言，世界各国大力研发燃料电池汽车并推动商业化的背景下，中国一旦缺席将会丧失汽车行业的国际话语权。目前而言美国、日本、欧美等均已在燃料电池汽车技术、成本、基础设施上有所成就，全球层面上规模商业化一触即发。第三次工业革命下具有规模效应和产业带动作用的汽车是战略必争产业，中国万万不可失误。

　　目前国家锂离子电动车最为钟情，但对燃料电池汽车也“有意为之”：中国制造2025中对新能源汽车措施中提及燃料电池发展目标，实现关键部件国产化、2020年实现1000辆示范运行；2014年11月《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》中对符合国家技术标准且日加氢能力不少于 200公斤的新建燃料电池汽车加氢站每个站奖励400万元。

　　2、发展现状不容乐观 国内良好政策环境亟待形成

　　国内燃料电池汽车尚且处在技术认证阶段，与欧美发达地区在技术和商业化进程方面有一定差距。国家近期发布中国制造2025，意在通过新能源汽车等多行业自主创新发展实现中国创造之梦。如此局面下国家势必需要以政策扶持加快发展步伐，基于其他国家发展和国内推广新兴产业经验，政策可集中在四个维度：

　　其一，规划先行，国家作为最高决策层态度如何对新兴事物的发展态势非常重要，若国家加以重视，地方政府、业内参与者会以敏锐的嗅觉积极参与，日本欧美均制定燃料电池汽车发展规划；其二，制定鼓励研发、生产补贴、扶持龙头产业政策，尽快破除燃料电池汽车商业化过程中存在关键技术、成本等阻碍，力推燃料电池汽车商业化。

　　其三，奉行加氢站先行战略，当前充电桩不足是锂离子电动车推广不力的重要原因，为规避此风险提前加码加氢站建设非常有必然，当然这也是其他国家的普遍做法，以加氢站建设配合燃料电池汽车商业化进程；最后，提供消费终端购买补贴，以弱化燃料电池成本高的相对劣势，最终实现燃料电池汽车迅速推广、完成商业化最后一步。

　　3、燃料电池汽车商业化或加速 寻找国内相关投资主线

　　2015年初丰田宣布放开全部燃料电池汽车专利，国际燃料电池汽车商业化进程将加速。外围压力下预期国内燃料电池汽车政策会相继形成并出台，燃料电池汽车资本市场、实体领域投资机会将陆续到来。对于企业而言发展路径是非常重要，看好两类商业模式带来的投资机会：

　　其一，锁定燃料电池汽车发展方向以全产业链涉足的整车企业，推荐个股上汽集团、宇通客车。上汽集团(控股形式完成燃料电池布局+燃料电池汽车生产能力+燃料电池汽车于上海世博会运营经验+自主品牌基因)；宇通客车(掌握燃料电池核心技术+加入燃料电池汽车产业联盟+客车定位享受公共领域最先推动优势)。

　　其二，聚焦燃料电池汽车核心零部件或者享有资源优势的个股。燃料电池动力系统是整车生产关键，一旦企业实现技术突破或者掌握关键核心资源，便可获得巨大市场和议价能力带来的利润空间。推荐长城电工(参股具有燃料电池生产优势企业+参与燃料电池技术国内标准制定)、同济科技(自主研发低成本燃料电池材料)、贵研铂业(拥有电池催化剂铂资源)。